锌：2025年锌价“先抑后稳”锌锭出口窗口打开，锌矿加工费重新回落

据西部矿业发布的2025年年度报告摘要显示，锌：2025 年，锌价“先抑后稳”，全年价格重心下移。一季度锌矿加工费持续上涨，供应宽松预期下锌价承压高位回落，而春节后去库节奏提前，加之国内库存处于相对低位，限制了锌价的跌幅，多空博弈下锌价围绕 23,000-24,500 元/吨震荡。清明之后，特朗普政府“对等关税”幅度大超预期，宽松供应预期逐步兑现，锌价受宏观情绪和基本面影响大幅下挫至 21,600 元/吨。下半年伦锌库存持续去化，低库存状况下，支撑了国内锌价，同时锌锭出口窗口打开，锌矿加工费重新回落，缓解国内锌锭过剩压力，锌价逐步企稳反弹。2025 年锌价运行区间为：21,620-25,305 元/吨。